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摩登大道增收难增利 数次转型还摇摆不定

2019-04-02 10:06:00来源:

2月28日,是男装企业摩登大道(002656)上市7周年的日子。当日,摩登大道发布2018年业绩快报称,2018年归属于母公司所有者的净利润为较上年同期减43.77%;营业收入较上年同期增69.70%;基本每股收益较上年同期减45.71%。增收不增利,站在投资者的角度,这个业绩差强人意。

增收难增利,股东收益低

摩登大道,原名卡奴迪路,于2012年2月28日登陆深交所中小板。7年间,逐渐从一家国内高级男装品牌运营企业转型成全球时尚品牌运营商,运营品类从原有的“服装”为主转变为“服装、美妆、鞋类、箱包、珠宝配饰、精品”等品类并行发展。

2012至2018年三季度,摩登大道营业收入分别为6.36亿元、7.99亿元、7亿元、7.24亿元、7.54亿元9.21亿元和10.48亿元,对应净利润1.77亿元、1.48亿元、0.13亿元、-0.08亿元、-3.33亿元、1.15亿元和0.46亿元,加权平均净资产收益率(ROE)分别为18.90%、12.6%、1.21%、0.84%、-20.59%、6.46%和0.24%。从上面的数据可以看出,7年来摩登大道尽管营业收入有一直保持小幅上升,但净利润却起起伏伏,2015年、2016年甚至连续亏损,而ROE多数年份在5%以下。毫无疑问,这样的经营成绩肯定是让人失望的,盈利能力更是赶不上银行理财水平。

从自由现金流角度来看,2012年至2018年前三季度,公司投资性现金流净流出额累计为21.09亿元,经营性现金流累计值为1.75亿元,前者远远大于后者。意味着,7年间公司根本没有为股东创造净真金白银。

然而,这并不妨碍高管的高位套现,根据数据,2018年实控人林永飞两次减持套现约1.97亿元,减持均价22元。有趣的是,自股东林永飞减持过后,摩登大道的股价走势便急转直下,大量的中小投资者无缘再见“高位套现”。追赶互联网七年,前路是否有光芒?

对于服装企业来讲,品牌、渠道、客群无一不是影响业绩的关键因素。记者翻阅摩登大道年报,发现上市以来,公司的关键词是“互联网”和“转型”。

近年来,由于消费升级、电商渗透影响,传统服装行业面临激烈的挑战。移动互联网时代,消费者需求和购物习惯的变化深深地影响着男装企业的经营战略。

在2013年的年报中,摩登大道称,移动互联网时代的传统零售业有可能通过O2O等创新重新爆发生机,终端零售业态发生了较大变化。随着消费偏好发生改变,买手店和品牌集合店将成为国内服装行业新的商业模式。2014年,摩登大道确立了“国际化品牌运营商”的定位;2015年,公司的战略又变更为“”摩登社交+“全球资源一体化”;2016年,“互联网+”全球时尚品牌运营商的概念成为公司的主题;2017年和2018年,科技创新成为新的主题。

在不断变换的战略方针的指引下,2014年以来,摩登大道线下不断对实体门店的经营策略进行调整;对于线上渠道,先是自建了电商平台,后又入驻苏宁易购、天猫、唯品会、京东、考拉、小红书等电商平台;外延方向上,2015年收购意大利公司LEVITAS S.P.A。51%股权,该公司的主要资产是旗下的高级运动时尚品牌Dirk Bikkembergs;2017年,收购悦然心动100%股权,后者是一家从事移动互联网社交工具类应用的开发和运营服务业务,主要使用群体为欧美用户;2017年,投资美国硅谷创业公司YouSpace,意在通过互动购物屏幕、互动广告、交互VR体验及机器人视觉等技术,打造智能化线上线下购物体验。

反映到数据上,2013年以来,公司门店数量呈下降趋势,其中,2016年以来总的门店数量维持在300家左右。另一组数据是,代理品牌占公司营业收入的比重。数据显示,2015年以来,代理品牌占公司营业收入的比重均在32%以上。代理销售是公司商业内容的重要部分。然而,代理模式终究是一把双刃剑,一方面销售国际知名品牌的产品可以获得较高的销售溢价,另一方面国际品牌的渠道政策存在较大的变动风险,近年来已有诸多知名品牌,如拉夫·劳伦,取消了国内的代理商,转而以直营店的形式运营在中国市场的业务。同时,获得知名品牌的代理资格也需要付出相应的成本和维护费用,对于服装企业而言,这些都不得不考虑。

然而,摩登大道到的“互联网+”转型战略,有时候却让投资者看不明白。2018年10月22日,摩登大道称,预向瑞丰集团出售悦然心动100%股权及总部大楼相关资产及负债,拟确定交易总对价为22.4亿元,其中,悦然心动100%股权采用收益法预估,预估值约为7.2亿元;总部大楼相关资产及负债采用资产基础法预估,预估值约为15.2亿元。瑞丰集团持有摩登大道28.56%的股份,为其第一大股东。

悦然心动2017年5月1日合并进入上市公司报表,并于当年5-12月实现净利润4626万元,全年完成扣非后净利润4971.52万元,当期业绩承诺完成率为109%。尽管交易最终被取消,但始终无法让投资者消除疑惑的是:摩登大道的经营战略为何始终摇摆不定?

自股东林永飞减持过后,摩登大道的股价走势便急转直下,大量的中小投资者无缘再见“高位套现”。追赶互联网七年,前路是否有光芒?结合公司公告和公开资料分析后发现,以电商、YouSpace为核心的“新零售科技平台”作为已成为公司2018-2020年的发展战略。比照上市之初的愿景,以及其后一些列的转变,投资者难免不质疑,上市公司究竟有没有想好出路?

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