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民银智库《每周金融观察》(2018.6.11-6.17)

2018-06-18 11:53:00来源:
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一、金融市场跟踪

1.5月金融数据

2.固定收益市场

3.外汇市场跟踪

4.大宗商品市场

5.股票市场分析

二、金融行业动态

1.媒体报道未来信贷料将多增

2.1-5月份信托贷款增量显著下降

三、金融要闻概览

1.焦点评论

2.监管动态

3.同业资讯附件:

金融市场主要指标一览表(6月11日—6月17日)

一、金融市场跟踪

1.5月金融数据

上周,央行发布了2018年5月份金融数据,数据显示5月份新增人民贷款1.15万亿,基本符合市场预期,但社融增量远低于市场预期。在新增贷款中,居民贷款增加6143亿,持续稳定,其中短期贷款增加2220亿,中长期贷款增加3923亿,居民短期消费信贷供需两旺,按揭贷款供不应求。企业端,新增贷款5255亿,同比略少增,主要是企业短期贷款出现了负增长,票据融资替代效应明显,企业中长期贷款稳定在4千亿增量以上。非银机构新增信贷142亿。

货币方面,5月份M2增速8.3%,环比持平,也略低于市场预期;M1增速大幅放缓至6%,反映出企业端资金链紧张迹象有所加剧,M0增速为3.6%。存款方面,5月份新增存款1.3万亿,同比多增1.9万亿。其中居民存款增加2166亿,企业存款仅略微正增长,受缴税影响财政存款增加3862亿,非银金融机构存款增加2144亿。扣除财政存款增长因素后,银行体系增存稳存压力略有缓解,但总体仍然困难,企业端资金面日趋紧张值得重视,需高度关注后续现金流状况。货币方面,5月份M2增速8.3%,环比持平,也略低于市场预期;M1增速大幅放缓至6%,反映出企业端资金链紧张迹象有所加剧,M0增速为3.6%。存款方面,5月份新增存款1.3万亿,同比多增1.9万亿。其中居民存款增加2166亿,企业存款仅略微正增长,受缴税影响财政存款增加3862亿,非银金融机构存款增加2144亿。扣除财政存款增长因素后,银行体系增存稳存压力略有缓解,但总体仍然困难,企业端资金面日趋紧张值得重视,需高度关注后续现金流状况。

5月社融余额增加7608亿,远低于市场预期。反映影子银行多动的委托贷款、信托贷款连续萎缩,未贴现票据负增长,企业债券发行受信用事件影响也出现环比大降,只有非金融企业股票融资小幅正增长。5月社融余额增加7608亿,远低于市场预期。反映影子银行多动的委托贷款、信托贷款连续萎缩,未贴现票据负增长,企业债券发行受信用事件影响也出现环比大降,只有非金融企业股票融资小幅正增长。

民银智库《每周金融观察》(2018.6.11-6.17)点评:

5月金融数据反映出“双重矛盾”日益恶化。即在资管新规出台后,金融强监管的背景下,信用供需呈现“表内与表外两不平衡,结构性与摩擦性矛盾并存”的双重特征。一方面,银行体系通过表外投放的信用,在行业分布上与表内贷款大不相同,主要集中在房地产和地方政府融资平台等受限行业,这些业务受到约束时,很难简单的转回表内,造成委托、信托贷款出现负增长。即使仅针对银行表内信贷的投放来看,也出现了明显的向零售业务转型和政策性投放(棚改、农田水利、出口信贷)增加的特征,导致对公商业性信贷投放受到挤压。另一方面,在影子银行体系,同时面临着结构性和摩擦性的两种冲击,“结构性冲击”表现为原有业务的受制于新监管文件而变得不再合规,“摩擦性冲击”表现为在新监管规定下,银行出于审慎考虑,暂定了部分缺少细则的融资性业务,这些业务虽然在资管新规下仍可续作,但由于缺少明确的指引而暂时停摆。从近期市场融资情况看,摩擦性问题不容忽视。正是由于以上两种矛盾的存在,我们观察到5月金融数据呈现出“表内热、表外冷”、“融资难”大于“融资贵”的问题,影子银行体系面临相当程度的现金流断裂风险。

存贷款所受约束有所缓解,企业端总体紧张但冷热不均加剧。从5月表内存贷款反映的情况看,所受约束均边际缓解。贷款端无论是央行外部狭义信贷控制,还是存贷比内部管理约束都未对信贷投放构成制约,甚至在表外转表内的期待下,对信贷管制有所放松,预计银行体系下半年资本约束将逐步抬升;存款端受前期定向降准、公开市场投放、以及存款偏离度、MMF规范等相关政策影响,增存稳存难度边际下降,流动性呈现出“狭义偏松、广义偏紧”的特点,LCR等流动性管理指标暂未形成实质性约束。总体看,5月份表内存贷款状况相对较好,但企业端冷热不均现象加剧。表现为企业存款增长乏力,M1增速下台阶,反映出企业资金面状况不容忽视,尤其是低等级对公客户现金流状况堪忧,未来可能冲击经济增长。

打破债务收缩循环的潜在危机,亟需政策适度调整。当前,金融强监管的冲击力和负作用仍处于发酵阶段,其政策初衷和政策效果很可能存在一定程度的偏差,亟需建立反馈机制,适度调整政策,把握好调控的力度、节奏和频度,防止出现因处置风险而产生风险。从目前的情况看,弱资质主体融资严重受限,所有制歧视更加突出,金融机构存在明显的“羊群效应”,已经与“把降低国有企业和地方政府杠杆率作为工作的重中之重”有所偏离。实践中,一味的强调金融体系内循环,淡化影子银行的信用创造功能,对影响强度缺少准确评估,是造成当下社融塌陷、债务爆裂、股市下挫的重要原因。未来,要打破债务收缩循环的潜在危机,简单的货币政策举措(诸如降准)能否有效缓解当前遇到的信用结构性矛盾存在很大不确定性,亟需各类政策加强沟通,适度调整,力争平稳过渡。(王一峰)

2.固定收益市场

流动性跟踪:为对冲税期高峰、政府债券发行缴款和金融机构缴存法定存款准备金等因素的影响,维护银行体系流动性合理稳定,央行于2018年6月15日开展中央国库现金管理商业银行定期存款操作1000亿元,中标利率4.73%,发放抵押补充贷款(PSL)605亿元。此外,上周央行通过公开市场逆回购净投放7天期资金1200亿,净投放14天期资金100亿,净投放28天期资金1100亿。各项操作合计净投放资金4005亿。 货币市场利率多数上行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动1BP、5BP、30BP、1BP至2.56%、2.76%、3.49%、4.70%;银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动2BP、16BP、48BP、20BP至2.63%、3.03%、3.75%、5.25%;各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动3BP、4BP、7BP至2.59%、2.81%、4.13%。货币市场利率多数上行。存款类机构质押式回购加权平均利率DR001、DR007、DR014、DR1M分别变动1BP、5BP、30BP、1BP至2.56%、2.76%、3.49%、4.70%;银行间质押式回购加权平均利率R001、R007、R014、R1M分别变动2BP、16BP、48BP、20BP至2.63%、3.03%、3.75%、5.25%;各期限上海银行间同业拆放利率Shibor隔夜、Shibor1W、 Shibor1M分别变动3BP、4BP、7BP至2.59%、2.81%、4.13%。 债券市场利率涨跌互现,信用利差继续走扩。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动1BP、1BP、0BP、-4BP收至3.22%、3.40%、3.46%、3.60%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动1BP、-4BP、-4BP、-5BP,收于3.89%、4.22%、4.33%、4.39%。信用债方面,1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动-1BP、2BP、2BP至4.63%、4.72%、4.80%;1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动1BP、2BP、5BP至5.53%、5.53%、5.64%。债券市场利率涨跌互现,信用利差继续走扩。上周1Y、3Y、5Y、10Y期国债到期收益率分别变动1BP、1BP、0BP、-4BP收至3.22%、3.40%、3.46%、3.60%。1Y、3Y、5Y、10Y期国开债到期收益率分别变动1BP、-4BP、-4BP、-5BP,收于3.89%、4.22%、4.33%、4.39%。信用债方面,1Y、3Y、5Y期AAA级中短期票据收益率分别变动-1BP、2BP、2BP至4.63%、4.72%、4.80%;1Y、3Y、5Y期AA级中短期票据收益率分别变动1BP、2BP、5BP至5.53%、5.53%、5.64%。 民银智库《每周金融观察》(2018.6.11-6.17)民银智库《每周金融观察》(2018.6.11-6.17)点评:

上周受央行公开市场操作略显宽松、5月金融数据不及预期、经济数据偏弱、中美贸易战局势加剧等因素影响,利率债收益率大体走低,10年期国债、国开债收益率分别下跌4BP和5BP,收于3.6%和4.39%。

美联储加息,我国央行加量不加价。上周美联储6月议息会议决定上调联邦基金目标利率区间25BP至1.75%-2.0%,为美联储年内第二次加息,美联储表态略偏鹰派。我国央行本次并没有延续3月份的跟随加息操作,而是采取了与去年6月相同的不加息策略,维持逆回购操作利率不变。同时,临近年中,为了预防资金紧张局面,央行上周通过公开市场逆回购、国库定存、PSL等各项操作合计净投放资金4005亿。随着金融去杠杆的持续深化推进,商业银行表外非标业务大幅收缩,社融增速下行对实体经济融资构成一定压力。本次央行不跟随加息是权衡内外部因素后的结果,展现了货币政策主动性和灵活性。

5月新增社融大降,债务承压,内需显著下滑。上周央行发布5月金融数据,5月新增人民币贷款11500亿元,基本符合预期,新增社会融资规模7608亿元,远不及预期。社融的萎缩主要是今年严监管背景下,非标和票据持续萎缩,加上信用风险导致企业发债困难,属于政策调控的正常效应。另外今年PPP和城投平台融资收紧的情况下,基建投资放缓,对资金需求也有所减弱,也是社融减弱的原因之一。上周国家统计局公布5月经济数据,1-5月城镇固定资产投资同比增长6.1%,创1999年以来新低。其中,投资下滑主要是由于基建投资增速显著下滑,同比仅-1.1%;制造业投资5月增速也仅为6.4%;房地产投资一枝独秀,主要是土地购置支撑。5月社会消费品零售总额同比增长8.5%,创2003年6月以来新低,消费增速大幅低于预期,地产挤出效应明显。为缓冲广义流动性收紧对经济和企业融资冲击,避免违约风险蔓延,后续政策存在调整空间。债券市场仍延续分化,利率债好于信用债。

中美贸易摩擦升级,或将压制风险偏好和市场情绪。上周美国白宫发表声明表示仍将对进口自中国的大约500亿美元的商品征收25%的关税,同时表示如果中国采取报复措施,美方将会寻求进一步扩大关税加征规模。针对美方的这一决定,中国国务院关税税则委员会决定对原产于美国的659项约500亿美元进口商品加征25%的关税。中美贸易摩擦升级,将会加重当前经济下行的压力。

整体来看,中国经济内外部不利因素有所增加,除了房地产产业链的周期性回暖以外,投资和消费超预期下滑;受表外融资收缩影响,社融环比大降;贸易摩擦加剧了中国经济困境;为此央行货币政策有边际转松迹象,整体有利于利率债走强。(麻艳)

3.外汇市场跟踪

美元指数重回94关口上方。上周美元指数有所回升,周五收于94.8066,涨幅1.34%;非美货币多数走贬,其中欧元兑美元贬值1.34%,收于1.1611;日元贬值1.03%,收于110.67;英镑兑美元贬值0.94%,收于1.3284;澳元兑美元贬值2.07%,收于0.7441。

人民币汇率:上周人民币兑美元中间价有所回调,由6.4003下调至6.4306,累计贬值303bp。在岸与离岸市场方面,在岸即期汇率收盘价由6.4097下调至6.4168,累计贬值71bp;离岸即期汇率收盘价由6.3996下调至6.4366,累计贬值370bp。篮子货币方面,在6月1日至6月8日期间,三大人民币汇率指数涨跌互现。其中,参考SDR货币篮子的人民币汇率指数由98.34降至98.16;参考BIS货币篮子的人民币汇率指数由100.60升至100.61;CFETS人民币汇率指数由97.33降至97.30。 民银智库《每周金融观察》(2018.6.11-6.17)点评:

美联储6月如期再度加息并传递偏乐观预期,美元指数短期或仍偏强,但后续上涨空间相对有限。北京时间6月14日凌晨,美联储宣布上调联邦基金利率25BP至1.75%-2.00%,符合市场预期;美联储在会后声明中删除了“联邦基金利率仍会在一段时间内低于长期均衡水平”的表述;6月点阵图显示今年应加息4次;美联储主席鲍威尔宣布,从明年1月起,每次会议后都将召开新闻发布会以便改善沟通。对于此次美联储加息,我们做如下分析:一是年内再次加息体现了美联储对美国经济形势向好的确认,美联储在政策声明中对于短期经济增长动能的措辞有所强化,对经济活动的表述由温和(moderate)上调至稳固(solid),并指出美国就业持续增加,失业率继续下滑(此前为维持低位),家庭支出提速(此前为放缓),企业固定资产投资保持强势,这些措辞变化与近期公布的美国5月非农就业、个人消费支出等方面数据的强势有关。二是美联储货币政策已近中性,加息次数预期上调不宜过度解读,一方面,在经济持续稳步扩张,并经历2015年12月加息周期以来第7次加息后,美国利率水平已经接近2.5%-3%的中性区间,未来加息空间相对有限;另一方面,美联储将2018年的加息预期由3次上调至4次,点阵图显示仅是由于一名委员上修预期,被一度理解为鹰派信号似有不妥。三是此次加息符合市场预期,对我国的影响非常有限,首先,当前在美联储认为通胀水平只是温和提升,加息仍是渐进的背景下,美元指数大幅走强的态势或难以持续;再者,自4月中下旬美元指数强势走升以来,人民币表现出较强的“抗性”并保持了相对稳定,相较其他新兴市场货币表现更为坚挺。从此次加息后美元指数的表现来看,在美联储确认加息25个基点后美元指数短线走高,但在鲍威尔新闻发布会期间回吐了部分涨幅,考虑到当前美元指数已处于阶段性高位,未来美元上涨空间相对有限。

欧洲央行宣布维持三大利率不变并将于年底退出QE,但意外增加鸽派信息,欧元受挫大幅下跌。北京时间6月14日,欧洲央行宣布维持存款便利利率、边际贷款利率、主要再融资利率三大利率不变,并维持每月购债规模300亿欧元不变,符合市场预期。欧洲央行同时宣布,每月300亿欧元的购债规模将持续到9月份,10月份至12月的月度购债规模为150亿欧元,并将在12月底结束购债。由于欧洲央行此前对年底结束QE已有指引,市场对于欧洲央行将在年末结束资产购买计划早有预期,此次会议并无实质上的增量鹰派信息,却意外增加了以下三方面鸽派内容:一是欧洲央行会议声明中称“将保持利率不变至少至2019年夏天”,其维持低利率时间明显超出市场此前预期;二是经济数据预测方面,欧洲央行下调了2018年经济增速预期,欧元区经济进入滞胀的风险有所上升;三是欧洲央行行长德拉吉在新闻发布会上承认近期经济增速有所回落且显示出疲软迹象,并认为通胀在下半年将维持当前水平,年底前后或将上升。对于未来的加息计划,德拉吉则并未给予确定性答复,引发市场对货币政策不确定性的担忧。会议声明公布后,欧元兑美元短线走高后迅速回落,日内跌幅逾200点,为2016年6月英国脱欧公投以来最大单日跌幅。(董文欣)

4.大宗商品市场

黄金:期金在1300关口附近徘徊。期货方面,COMEX黄金上周收于1282.00美元/盎司,较前周下跌21.50美元/盎司,跌幅1.65%。现货方面,伦敦现货黄金收于1285.25美元/盎司,较前周下跌13.00美元/盎司,跌幅1.00%。截至上周,全球最大黄金ETF-SPDR Gold Trust持仓量为828.76吨,与前周持平。

原油:国际油价震荡调整。具体来看,Brent原油上周收于72.67美元/桶,比前周下跌3.67美元/桶,跌幅4.81%。WTI 原油上周收于64.19美元/桶,比前周下跌1.37美元/桶,跌幅2.09%。美国能源信息署(EIA)数据方面,截至6月8日当周,美国原油库存减少414.3万桶,预期减少124.6万桶,降幅远超预期,前值为增加207.2万桶;汽油库存减少227.1万桶,预期增加100.0万桶,前值为增加460.3万桶;精炼油库存减少210.1万桶,预期增加50.0万桶,前值为增加216.5万桶。炼厂设备利用率提升0.3%。 民银智库《每周金融观察》(2018.6.11-6.17)点评:

“特金会”及全球主要央行会议等重大事件相继落地,金价随之震荡调整。上周美朝首脑历史性会晤,美联储、欧洲央行等主要央行相继召开6月货币政策会议,市场整体态度较为谨慎,贵金属在1300关口附近震荡调整。从“特金会”召开情况来看,朝鲜接受完全无核化,会谈结果好于市场预期,但因并未公布涉及美国将从韩国撤军、保障朝鲜安全及无核化细节等问题的解决方案,未来依然存在一定的不确定性,金价仅小幅下行;从美联储加息后金价表现来看,以往金价在预期内的美联储加息靴子落地后反弹概率较大,而本次金价虽确实在加息后获得了一定的上涨动能,但并未出现大幅上涨,可见强势美元仍对金价形成较强压力;从欧洲央行会议影响来看,因公布的利率决议相较市场预期更偏鸽派导致德国国债收益率下挫,助推避险情绪升温并助长黄金多头,但美元指数大幅走强对金价涨幅有所抑制。当前金价仍处于区间震荡调整过程中,但震幅有所收窄,可见多空正在寻求更为明确的方向。

国际油价高位承压,本周市场将聚焦维也纳会议。上周美元指数继续走强对国际油价形成利空压制,而OPEC和俄罗斯增产前景乐观也加剧了油价下行压力,近期市场观望情绪较浓,静待6月22日维也纳会议减产结果。从全球原油供给情况来看,美国原油因受“运输瓶颈”限制,供给变动的弹性相对有限,而OPEC在放松限产的问题上仍有分歧,后续重点关注伊朗、委内瑞拉减产及OPEC、俄罗斯的增产情况。目前来看,委内瑞拉和伊朗的产量继续下滑似乎无法避免,而尼日利亚、利比亚在当前产量基础上继续增产幅度也非常有限,5月OPEC原油产量降至3187万桶/日,较2017年底下降了55万桶/日,当前OPEC整体减产执行度已经大幅超出目标。上周公布的OPEC最新月报预计2018年全球石油日均需求将达到9885万桶,比2017年日均需求增加165万桶。据此,北美外的市场需要OPEC和俄罗斯的增产以满足持续扩大的供需缺口。在维也纳会议未有确切消息出来之前,油价大概率在高位持续震荡调整,而会议一旦决定增产,或仍将对市场情绪造成一定的冲击。(董文欣)

5.股票市场分析

中小板块指数出现大幅回落:上周主要指数运行出现分化走势,上证50等大市值指数出现微涨,中小板指等指数则大幅回落。上证综指、上证50、中小板指、创业板指、中证1000、深证成指、沪深300等主要指数分别上涨-1.48%、0.60%、-3.10%、-4.08%、-4.48%、-2.57%、-0.69%。28个申万一级行业指数5家上涨,23家下跌,涨幅前五位分别为钢铁(3.08%)、房地产(1.02%)、非银金融(0.95%)、家用电器(0.43%)、银行(0.27%);涨幅后五位分别为农林牧渔(-4.74%)、医药生物(-5.17%)、国防军工(-5.79%)、计算机(-5.82%)、通信(-7.89%)。钢铁、地产等周期行业板块领涨市场。

消息方面,上周,多项宏观经济金融数据出炉,多数低于市场预期,5月新增人民币贷款1.15万亿,M2货币供应同比8.3%,5月规模以上工业增加值同比6.8%,1至5月城镇固定资产投资同比6.1%,全国房地产开发投资同比名义增长10.2%、增速比1-4月份回落0.1个百分点;央行、外管局联合发布对合格境外机构投资者(QFII/RQFII)实施提新一轮外汇管理改革政策;国务院常务会议部署实施蓝天保卫战三年行动计划,确定进一步扩大进口的措施;美联储宣布加息25个基点,将联邦基金利率目标区间上调至1.75%-2%,预计2018年还将加息2次,2019年料将加息3次;国务院关税税则委员会发布公告决定对原产于美国的500亿美元进口商品加征关税。 民银智库《每周金融观察》(2018.6.11-6.17)民银智库《每周金融观察》(2018.6.11-6.17)一级市场融资大幅减少:按照发行日口径计算,上周股权融资金额和家数分别为40亿元和4家。其中,IPO融资金额37亿元,家数为3家;增发金额0亿元,家数为0家;配股金额0亿,家数为0家;优先股金额0亿,家数为0家;可转换债金额3亿元,家数为1家;可交换债金额0亿元,家数为0家;融资家数较前周减少3家,金额较前周减少288亿。证监会6月15日核发2家企业IPO批文,筹资不超10亿元,其中上交所主板2家(浙江芯能、新疆东方)、中小板0家、创业板0家。总体来看,发行批文家数仍为2家,融资金额减为10亿。一级市场融资大幅减少:按照发行日口径计算,上周股权融资金额和家数分别为40亿元和4家。其中,IPO融资金额37亿元,家数为3家;增发金额0亿元,家数为0家;配股金额0亿,家数为0家;优先股金额0亿,家数为0家;可转换债金额3亿元,家数为1家;可交换债金额0亿元,家数为0家;融资家数较前周减少3家,金额较前周减少288亿。证监会6月15日核发2家企业IPO批文,筹资不超10亿元,其中上交所主板2家(浙江芯能、新疆东方)、中小板0家、创业板0家。总体来看,发行批文家数仍为2家,融资金额减为10亿。 民银智库《每周金融观察》(2018.6.11-6.17)点评:

上周公开市场有2400亿逆回购到期,央行共进行4800亿逆回购操作、1000亿元中央国库现金管理商业银行定期存款操作和605亿元PSL操作,逆回购途径累计投放2400亿元。面临税期高峰、政府债券发行缴款和金融机构缴存法定存款准备金等因素扰动及新公布经济数据相对疲弱局面,央行操作由前周净回笼转为净投放,并逐日加大公开市场净投放力度;此外,美联储如期加息之日央行并未如往常一样跟随加息,加上高层官员对小微金融的定向宽松表态说明当前货币政策实质已转为相对宽松,后期“降准+MLF”组合值得期待,这在流动性角度利好股市和债市。

从市场资金面看,上周5年期国债期货和10年期国债期货主要品种价格指数出现上升态势,两者分别较前周上升约25和35个基点。本周央行公开市场将有2300亿元逆回购到期,其中周一至周五分别到期0亿、500亿、600亿、700亿、500亿。

上周五个交易日A股市场成交量分别为3206.92亿元、3508.28亿元、3171.58亿元、3426.82亿元、3598.95亿元和3557.51亿元。全周总成交额和日均成交额分别为16871.10亿元、3374.22亿元,较前周均下降5.72%,日均成交量创春节后新低,市场继续缩量。除上证50为代表的少数大市值股票外,多数股票出现大幅下跌并且股价创股灾后新低。这是股市供求严重失衡、独角兽基金战略性配售、美联储加息、继续金融去杠杆政策、世界杯魔咒、美国对华500亿美元出口商品增加关税等多重利空综合打击的结果。根本原因是股市供求严重失衡、多数股票估值偏高。

上周对市场情绪和估值打压最严重的还是“闪崩”股票的大面积出现,这是股权质押业务金融去杠杆在股市的直接反应,是中国特色的被动“债转股”。据统计,截至6月14日,A股3526只个股中,有3496只股票存在股票质押的情况,而没有质押的股票仅有30只,基本“无股不押”。从金额统计看,全市场累计股权质押市值达5.8万亿元,其中约有5600亿元触及平仓线,4300亿元触及预警线。最严重的是A股控股股东累计质押数量占持股比例超过70%的有772只股票。大股东股权质押、部分高杠杆私募爆仓并被券商强行平仓导致大面积跌停,远远超过当前股票市场的承接力度,股市继续去杠杆引发恐慌性股价下跌螺旋。在质押标的市值出现大幅下降态势下,券商场外质押业务与银行信托等质押政策出现收紧容易形成负向反馈循环,据了解,有银行股票质押业务的风控要求为单只股票的整体质押率不超过50%,而对一只股票质押的整体质押率不能超过30%。

5月经济金融数据走低且不及预期为经济股票系统敲响了警钟,其继续维持低迷将挑战中国经济所表现出的韧性。紧信用环境下,企业融资不足与信用违约可能触发恶性负反馈。沪伦通与央行系统发布对合格境外机构投资者实施提新一轮外汇管理改革政策意味着中国资本市场对外开放将迈向新的台阶。这些组合政策本质上是拉平不同渠道投资A股市场的相对吸引力,未来不同机制之间相互统一将是大势所趋。短期看有利于资本进出,进一步引导更多国际资金进出A股市场。长期来看,国内投资者结构将形成内外资、散户与机构、公募与私募并存的格局,多方势力博弈将对中国资本市场估值体系产生革命性影响。(李相栋)

二、金融行业动态

1.媒体报道未来信贷料将多增

据中国日报报道,政府已向国有银行发放额外的信贷配额,在本月底前部署到非金融部门,此额度不在原先分配的年度贷款额度之内。此举是在5月份来自央行的数据反映了相对紧缩的货币环境之后。上月早些时候,发改委与中国各大商业银行举行了闭门会议,讨论了更多贷款的计划细节。

点评:

金融强监管和去杠杆导致融资环境趋紧,并进一步传导至实体经济。由于政府加大了去杠杆化的力度,过去几个月整体信贷环境依然紧张,2018年5月,对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元,同比少增384亿元。尤其是受2018年初以来通道业务受限及非标整治等影响,非标融资持续收缩,5月委托贷款、信托贷款、未贴现的银行承兑汇票三项(影子银行)合计减少4215亿元,同比多减4504亿元。此外,近期信用违约事件频发,不少机构出现评级“洁癖”,对于一级信用债融资产生较大压力。数据显示,5月信用债融资总额3681亿元,环比减少4489亿元。受企业贷款少增、表外融资大降及债券发行重现低迷等影响,5月社融增量(7608亿元)环比下降较多(4月社融增量为1.56万亿元),同比少增3023亿元,M1增速走低至6.0%,引发市场关注。金融去杠杆导致融资环境趋紧,原来还只是在金融市场上,但现在开始传导到实体经济,标志就是社融增量大降。但强监管和防风险的方向不会逆转,非标规模收缩表外融资下降料将持续。

去杠杆仍是大方向,结构性调整成为主基调。尽管去杠杆仍是大方向,但政府在金融去杠杆方面的边际力度应不会继续趋紧,去杠杆过程中的结构性调整成为主基调,这在前期央行定向降准、扩大MLF担保品范围的行动上已有所体现。此次5月社融收紧,叠加未来4个月信用债将迎来一波到期高峰,一批民营企业、小微企业或出现履约困难,信用违约风险加大。政府向国有银行提供额外信贷配额,亦或有信贷承接非标之考量,以贷款多增部分抵补表外融资下降的影响,确保去杠杆过程温和有序,防止融资环境发生局部性断裂,支撑经济稳定增长。

政策微调,货币政策将更趋稳健中性。4月23日政治局会议三年来首次提及“持续扩大内需”,确立货币政策微调的基调。在当前银行信贷投放能力一定程度上受制于负债端的情况下,未来央行将更可能相机抉择,综合运用定向降准、MLF等量价工具进行调节,使货币政策更趋稳健中性,料将推升新增贷款数据。(张丽云)

2.1-5月份信托贷款增量显著下降

据央行统计,5月份信托贷款减少904亿元,同比多减2716亿元;信托贷款余额为8.52万亿元,同比增长16%;从结构看,信托贷款余额占比4.7%,同比高0.3个百分点。信托贷款余额8.52万亿元,比年初减少240.07亿元。

点评:

信托贷款增量下降与非标下降同步发生。信托贷款增量下降伴随着委托贷款等非标融资规模的下降,根据央行数据,初步5月份对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元,同比少增384亿元;委托贷款减少1570亿元,同比多减1292亿元。与非标融资相比较,债券等标准融资下降幅度相对温和,虽然企业债券融资净减少434亿元,但同比少减2054亿元。信托贷款、委托贷款等非标融资的减少成为带动社会融资规模增量较少的主要原因,据统计,社会融资规模增量为7608亿元,比上年同期少3023亿元。从增量看,虽然信托贷款等非标融资出现下降;但从结构看,由于高基数效应和国内间接金融融资特征,信托贷款、委托贷款等融资方式的增量减少被人民币贷款等方式部分取代。这表现为5月末对实体经济发放的人民币贷款余额占同期社会融资规模存量的69.2%,同比高1.4个百分点;委托贷款余额占比7.3%,同比低1.1个百分点;信托贷款余额占比4.7%,同比高0.3个百分点;信托贷款和委托贷款相对比重出现下降态势。

信托贷款等非标下滑可归结于本轮金融调控有序去杠杆。本轮去杠杆始于2016年,监管部门去杠杆并非一刀切而是有序推进。对通道等金融乱象的整治首先发端于证监系统的非标清理,这以券商及其子公司通道资管管业务规模的下降为标志。在此过程中,部分非标资产流入信托系统,从而出现2017年信托资产管理规模的飙升。2018年以来,伴随信托业治乱象升级,信托通道只减不增等成为全行业的政治任务,信托贷款等出现大幅下滑也在情理之中,符合逻辑。总结来看,社融增量大幅下降是金融去杠杆的进一步表现,委托贷款、信托贷款和未贴现银行承兑汇票这三项“影子银行主力军”的萎缩是主要原因。(李相栋)

三、金融要闻概览

1.焦点评论

外汇市场交易指引修订 增加多项应急服务

6月11日,中国外汇交易中心对《银行间外汇市场交易应急服务指引》进行修订,新增人民币外汇即期撮合、外币拆借应急服务,C-Trade应急撤销报价服务;修订部分应急服务申请规则及技术应急服务。与2014年公布版本相比:1、此次修订增加了应急撤销报价服务内容,即对已通过交易系统提交的报价,报价方基于合理理由希望撤销的,授权交易中心在交易系统撤销该笔报价;2、服务范围有所扩大,在原有基础上新增两项:一是撮合和询价点击成交(ESP)交易原则上不提供应急交易服务(应急打印成交单除外),提供应急撤销交易服务,二是仅对在C-Trade上提交的撮合报价提供应急撤销报价服务。应急服务机制属于外汇交易基础设施配套建设,有利于保障外汇市场运行效率的稳定性。此次修订出于外币拆借、即期撮合等新增业务的考虑,而对应急服务内容进行的相应调整。

易纲:继续支持上海在金融对外开放方面先行先试

6月14日,在“2018陆家嘴论坛”上,央行行长易纲表示,继续支持上海在金融对外开放方面先行先试:1、推动人民币国际化,支持上海创新试点人民币跨境业务和产品;2、稳步推进资本项目可兑换,支持上海先行先试外汇管理改革;3、进一步健全金融市场和金融服务;4、按照国民待遇原则逐步放开股比限制和业务牌照限制;5、引领金融科技发展等。作为我国金融改革开放的先行区,上海市最先响应国家号召,对照国家对金融业对外开放的措施,部署了六大方面先行先试具体举措,并在地方监管机构大力推动下取得诸多新突破。此次易纲行长宣布支持上海金融对外开放的五条重大政策,再次强调了上海作为先行区和实验区的重要性,有利于推动我国金融业对外开放项目的尽快落地,不断丰富我国金融机构的种类,提高资本配置效率,进而为金融服务实体经济提供源源不断的动力。

2.监管动态

央行开展企业银行账户“备案制”试点

中国人民银行11日起将在江苏省泰州市和浙江省台州市开展取消企业银行账户开户许可证核发的试点工作,试点地区的企业开立基本存款账户调整为备案制。作为试点的配套措施,人民银行还规定了一系列事前、事中、事后的管理措施。此举将进一步便利企业开户,改善营商环境,有利于银行业务创新,提升对银行账户的监管效能。

2017年上海科技型企业贷款余额首破2000亿元大关

近日,上海银监局与上海市科委联合编制发布的《2017年上海科技金融发展报告》显示,截至2017年末,上海辖内科技型企业贷款余额首次突破2000亿元,达到2071.27亿元,较年初增长38.05%;科技型企业存量客户增长率为21.66%,其中科技型中小企业贷款客户数占整体比重为89.40%。已设立7家科技支行,科技特色支行89家,科技金融从业人员1483人。

两部门取消QFII和RQFII多项限制

6月12日,外管局网站公布了关于合格境外机构投资者(QFII/RQFII)外汇管理的两项重要规定,进一步扩大资本市场开放。主要政策措施包括:一是取消QFII资金汇出20%比例要求,QFII可委托托管人办理相关资金汇出。二是取消QFII、RQFII本金锁定期要求,QFII、RQFII可根据投资情况汇出本金。三是允许QFII、RQFII开展外汇套期保值,对冲境内投资的汇率风险。

5月同业存单净融资额放量

与去年四季度以来同业存单净融资额降至负数形成鲜明对比,今年5月同业存单净融资创新高。数据显示,5月商业银行共发行2541只同业存单,总发行量为2.03万亿元,当月偿还量为1.6万亿元,净融资额为4219.6亿元,创年内新高。同时,国有商业银行同业存单发行大幅放量。除了工行没有发行同业存单以外,另4家国有大行5月总计发行同业存单逾2000亿元规模。

互金协会发布互金从业机构营销和宣传活动自律公约(试行)

6月13日,中国互联网金融协会在北京举办《互联网金融从业机构营销和宣传活动自律公约(试行)》签署仪式。据悉,《公约》在现有法律政策的基础上,给予协会成员单位及其他互联网金融从业机构相关指引,并以此为基础逐步建立健全涉及互联网金融营销和宣传活动的自律管理机制。包括平安集团、腾讯、京东金融、爱钱进等在内的多家机构签署了《公约》。

银行理财平均预期收益率持续下行,5月降至4.82%

融360发布监测数据显示,5月银行理财平均预期收益率为4.82%,较4月的平均预期收益率4.85%下降0.03个百分点。5月股份制商业银行和城商行的平均预期收益率排名第一,均为4.965%;其次为国有银行、农商行和外资银行,平均预期收益率分别为4.72%、4.69%、4.58%。此外,5月发行的理财产品中,3个月以内(含3个月)理财产品占比为24.44%,环比下降4.87个百分点。

人民币中间价大幅下调344点,创逾四个月最大降幅

6月15日,人民币兑美元中间价报6.4306,调贬至2018年1月18日以来最低,降幅创2018年2月9日以来最大,上一交易日中间价6.3962。关于人民币汇率后市,业内认为,美元指数走势仍具有重要影响,如果美元指数继续走高,人民币对美元仍将在一定程度上承压,另外,贸易顺差收窄、经济基本面变化对汇率走势的影响也值得关注。

中国银行间市场首只交易型债券指数发布

6月14日,中国外汇交易中心与中国银行在上海外滩15号联合发布“CFETS-BOC交易型债券指数”。该指数是银行间市场首只交易型债券指数,基于银行间市场各类债券的交易特点,综合考虑债券成交量、做市报价机构数量等交易性因素,选取数量适中的活跃券作为指数样本券,为境内外投资者提供准确、实用的业绩基准。该指数交易型的特点便于复制样本券以构建相关指数产品。

3.同业资讯

大型国有银行

五大行债转股签约金额1.6万亿元

建行旗下建信金融资产投资有限公司副总裁谢海玉日前表示,截至5月底,累计与49家企业签订了总额约6400亿元的框架协议,其中对18家客户落地资金约1100亿元。按照建行数据并结合公开披露信息,五大国有商业银行债转股项目签约金额共计约1.6万亿元,落地金额共计约2300亿元。

中星技术与建设银行和浦发银行签订战略合作协议

日前,中星技术股份有限公司与横琴建设银行和横琴浦发银行签订战略合作协议。此次建设银行和浦发银行与中星技术达成战略合作协议,并提供意向授信40亿元,将有助于支持中星技术研发自主可控产品,并支持SVAC产业发展战略落地,同时两大银行还将支持中星技术在“雪亮工程”、“天网工程”等重大项目中的技术创新,推动中星技术在智慧城市领域、人工智能方向的进一步发展。

国家发改委与建行合作支持战略性新兴产业

国家发展改革委与建行近日签署《关于共同发起设立战略性新兴产业发展基金的战略合作备忘录》。基金目标规模约3000亿元。基金具体将投向新一代信息技术、高端装备、新材料、生物、新能源汽车、新能源、节能环保和数字创意等战略性新兴产业领域,支持战略性新兴产业重大工程建设,突出先导性和支柱性,优先培育和大力发展一批战略性新兴产业集群,构建产业体系新支柱。

农行与腾讯签署全面合作协议,共同推进数字化转型

6月14日,农业银行和腾讯公司签署全面合作协议。双方将在数字银行建设、智慧城市和乡村生态圈建设、金融科技、投融资等业务领域开展深入合作,通过整合各自的优势资源,为客户提供优质、创新的金融服务。双方还将以互联网+智慧民生为切入点,积极探索智慧城市、智慧乡村、智慧社区、智慧景区新模式,在智慧金融领域展开广泛合作。

政策性银行

重庆市政府与国开行签署合作协议

6月14日,重庆市委书记陈敏尔,重庆市委副书记、市长唐良智会见了国家开发银行党委书记、董事长胡怀邦,并共同见证市政府与国开行深入推动长江经济带发展加快建设山清水秀美丽之地合作协议签约。根据协议,国开行与重庆将在长江流域生态保护和综合治理、城市提升、新兴产业发展等方面开展深度合作,共同推动长江经济带发展。

全国股份制银行

浦发银行与腾讯达成全面战略合作,创新合作实现互惠共赢

6月11日,浦发银行与腾讯在深圳签署了战略合作协议,双方将在云计算、大数据、支付、反欺诈、人工智能、生物识别、区块链等多个维度深化合作。同时,双方还将加强创新金融业务的开发和推广,探索供应链融资、智能投顾、ABS云平台、消费信贷等领域的创新业务形态。此外,双方还将致力于智慧交通、智慧金融、智慧房屋等领域的合作共建,为大湾区金融生态圈建立贡献力量。

招商银行:拟向国家融资担保基金出资20亿元

招商银行6月12日晚间公告,公司当日召开董事会审议通过议案,同意向国家融资担保基金出资20亿元,出资资金自今年起分4年实缴到位。

其他商业银行

11日,渣打银行(香港)有限公司宣布计划申请本港虚拟银行牌照,以推动及促进普及金融和金融科技发展,提升客户体验。据悉,渣打香港已成立工作小组积极研究香港金融管理局发出的《虚拟银行的认可》指引修订本及申请细节。

新网银行行长赵卫星在出席国际货币基金组织研讨会上透露,新网银行作为成立一年半的互联网银行,截至2018年5月底,该行用户超过1400万,累计放款金额超过700亿,人均借款金额3300元,笔均借款周期75天,信贷业务99.6%以上均机器自动审核,日批核贷款峰值超33万笔。

金融市场主要指标一览表

(6月11日——6月17日) 民生银行研究院 金融发展研究团队民生银行研究院 金融发展研究团队

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